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从中国首富到差点成为“老赖”，只需要两年时间。
从7000亿市值到1000亿市值，只需要三个月时间。
许家印的三个恒大：无论是备受关注的恒大汽车，还是刚刚上市的恒大物业，亦或是房地产主业中国恒大，先后在近一年的时间里股价暴跌。其中，中国恒大只有去年股价高点的40%，恒大物业半年跌去了三分之二，恒大汽车更是三个月暴跌80%。
昔日风光无限，不可一世的房地产一哥，如今却深陷困境。暴跌之后，许家印和他的三个恒大未来路在何方？
差点变身“老赖”，许首富怎么了？
2017年可能是许家印人生中最风光的一年。
这一年，许家印的财富净值从656.6亿元猛增至2813.5亿元，力压马化腾和马云，首次登顶福布斯中国富豪榜，成为新的中国首富。
此前一年，恒大以3733亿的销售额，超越万科的3647亿，首次坐上全球第一房企的宝座。殊不知，恒大的第一颗雷已就此埋下。
恒大之所以能逆袭万科，源于其高杠杆、大规模的扩张战略。2015年，由于经济下行压力大，房地产去库存成为“国家任务”。为了帮助去库存，金融体系对房地产的支持非常大，可以用很低的资金成本融到资金。许家印是一个对商业和政治非常敏感的人，他很快察觉到了这个机会。相较于万科的保守，恒大制定了三高一低战略，即高杠杆、高负债、高周转，低成本战略，由此开启了大规模快速扩张。
高杠杆、高负债自然带来了高额的负债。2016年，恒大的净负债率高达119.8%，而两个老对手万科和碧桂园则分别只有25.9%和48.7%。
当政策尤其是金融对房地产友好时，快速的扩张和高周转足以支撑恒大的高杠杆。然而一旦政策转向，这样的模式显然难以为继。高杠杆，为恒大埋下了第一颗雷。
同样是2016年，恒大还埋下了另一颗雷，这颗雷将在四年后成为压垮恒大的最后一根稻草。
那年10月，也许是看中了A股的高估值，恒大宣布与深深房A签订重组协议，计划通过借壳回到A股上市。当时的恒大可谓如日中天，因此重组吸引了山东高速、苏宁电器、正威集团等27家知名投资者入局，引入资金总额高达1300亿。
然而，正是这1300亿，与高杠杆一同成为了恒大的阿喀琉斯之踵。
2016年年底的中央经济工作会议首次提出“房住不炒”，房地产政策开始转向。到了2017年，调控政策不断加码，被称为“史上最严调控年”。尤其是当证监会宣布暂停受理房地产企业IPO时，对于恒大来说犹如当头一棒。从此，恒大的回A之路开始变得遥遥无期。
到了2020年，调控不但没有放松，反而继续加码。时年8月，央行和住建部为房地产公司的有息负债融资划定了三条红线：
1、剔除预收款后的资产负债率大于 70%；
2、净负债率大于 100%；
3、现金短债比小于 1 倍。
高杠杆埋下的恶果终于在这时显现。恒大的这三项数据分别为83%，152%，0.47，三条红线全部踩中，这也就意味着恒大想要通过有息负债融资的路被彻底堵死。对于早就开始依赖借新还旧的恒大来说，棺材板已经盖上了一半。
盖上另一半的是那1300亿的战略投资。根据此前与战略投资者的约定，如果恒大未能在2021年1月31日前完成重组上市，恒大需要以原有投资成本回购投资者所持股份。显然，在当时的情况下，恒大回A已无可能。同时，受困于三条红线而无法融到资金的恒大也拿不出巨额资金回购。这就意味着这1300亿的约定注定将违约，如果拿不出其他办法，许家印和恒大将成为名副其实的“老赖”。
恒大的自救，靠的是许家印的本事
能成为中国首富的人，大抵是有些本事的，比如许家印。许家印是一个非常善于交际的人，朋友遍布内地和香港。
在这危难之际，许家印的朋友圈发挥了巨大的作用。2020年9月，自身难保的苏宁张近东却令人意外的力挺许家印，将200亿战投转为股票。11月，恒大宣布包括苏宁200亿在内的863亿元的战投全部转为普通股。恒大的燃眉之急就此得到了解决。
然而，这并非长久之计。如何破解三道红线才是摆在许家印面前最大的问题。事实上，早在三道红线政策出来之前，许家印已经意识到高杠杆的模式已难以为继。
在2019年的业绩会上，许家印提出恒大要从2020年开始转变发展模式，全面实施高增长、控规模、降负债的发展战略，要用最大的决心、最大的力度，一定要把负债降下来。
为了实现高增长，恒大采取的措施之一是打折卖房，以实现快速回款。恒大在疫情期间曾宣布全国楼盘低至7.5折，一时之间全网刷屏。
为了缓解资金压力，恒大的另一个措施是把集团的其他资产包装上市。2020年12月，恒大物业率先于港交所主板上市，募得资金69.15亿港元。按照计划，恒大还打算把旅游业务分拆上市。
许家印的努力取得了一定成效，今年6月30日，恒大对外表示，净负债率已降至100%以下，顺利实现一条“红线”变绿。另外，恒大目前的有息负债亦已降至约5700亿元，与去年最高时的8700多亿元相比，大幅下降了约3000亿元。
但是，仅仅半个月后，就又爆出了广发银行申请冻结恒大1.3亿资产。恒大面临的最大困局，是已经陷入了信任危机，即便最终恒大三条红线全部变绿，恒大只靠地产也已经玩不出花来。时代变了，中国已经过了依靠地产拉动经济的时代，许家印深知这一点。事实上，许家印很早就开始了多元化的尝试，比如投资矿泉水、粮油、保险、健康等等，但这些多元化的尝试无一例外都失败了。
前面提到过，许老板是一个很讲政治的人，当国家提出转变经济发展方式，大力发展高科技时，许家印似乎看到了恒大的未来。很快，恒大就成立了高科技产业三大中心，进行科技企业的投资。
或许是半导体这样的产业门槛太高，又或许是看到了能源革命的前景，许家印和恒大最终将目光锁定在了新能源汽车。
“逃亡”美国的贾跃亭和濒临破产的法拉第未来（FF）首先引起了许家印的关注。2018年6月25日，恒大健康宣布以67.46亿港元投资法拉第未来，变身FF大股东。7月13日，许家印出现在FF美国的办公室，贾跃亭陪同。
有了恒大重金援助，FF造车计划快速推进。8月14日，恒大法拉第未来智能汽车（中国）集团在恒大中心揭牌。同月，FF宣布首款量产车型FF 91的首台预量产车下线。一切看上去非常顺利。
出乎意料的是，友谊的小船说翻就翻，许家印和贾跃亭的蜜月期很快结束。10月7日，恒大健康一纸公告，指责贾跃亭利用其在合资公司多数董事席位的权利操控合资公司，在没达到合约付款条件下，就要求恒大付款，并以此为借口于2018年10月3日在香港国际仲裁中心提出仲裁，要求剥夺恒大作为股东享有的有关融资的同意权，并解除所有协议。
有接近恒大的人士愤怒的表示，“恒大曾把贾跃亭从破产边缘救了回来，他却对恒大忘恩负义，不排除是贾跃亭在难以如期兑现量产承诺、可能失去控制权的背景下走的一步险棋。”
最终，恒大选择退出FF，只保留了20%的FF股份。三年后，FF终于通过借壳登陆美股，许家印也借此收回了投资，但许老板想在FF上实现自己的造车梦已然在三年前就破灭了。
痛定思痛，恒大最终决心自己造车。
恒大汽车，是未来吗？
想要自己造车，第一步就需要投入大量的资金，对于囊中羞涩的恒大来说，实在有点强人所难。许家印又一次遇到了困难。此时，不得不再次感叹许老板强大的朋友圈。
2020年7月，恒大健康宣布更名为恒大汽车。仅仅一个多月后，恒大汽车就公开了首次定向增发，参与定增的投资者包括腾讯控股、红杉资本中国、阿里旗下的云峰基金以及滴滴出行。
今年1月，恒大汽车再次发布公告，向内地和香港的6位富豪配售新股，引入资金高达260亿港元。这一融资，被认为是新能源汽车产业历史上规模最大的股权融资之一。
有了钱，许老板开始造车。他的造车策略，与当年的恒大如出一辙：砸钱、扩张、重规模，非常激进。
恒大先后斥巨资入主国能电动车、上海卡耐新能源、瑞典超跑公司柯尼塞格、英国轮毂电机公司Protean、荷兰轮毂电机公司e-Traction以及德国汽车动力工程公司hofer等企业。快速构建了覆盖整车制造、动力总成、动力电池、智慧充电等领域的全产业链。
在制造方面，恒大规划了十大生产基地。基地将以工业4.0标准打造，全部采用国外先进技术。比如冲压车间采用德国斯特曼全自动高速冲压线，并由日本发那科机器人组成自动装箱系统，实现生产、装箱和运输全自动化；车身车间采用德国库卡设备和技术，自动化率达100%。
在销售渠道方面，恒大规划了36个恒驰展示体验中心、1600个恒驰销售中心、3000个自建及授权维保修售后服务中心。
在汽车设计方面，恒大号称聘请了15名世界著名设计师来研发新车，并在今年上海车展上一口气发布了9款车型，涵盖了A级—D级的所有级别，做到了轿车、SUV、MPV全覆盖。从公布的参数来看，这些车型也都达到了行业主流级别。
客观的说，许老板的车还挺像回事。然而，恒大汽车却始终被质疑所包围。因为在汽车行业，即便是新能源汽车，就没有像恒大这样玩的。俗话说，一口吃不成个胖子，要知道，即便是特斯拉，也才只有四款车型。
更让市场怀疑的，是恒大迟迟拿不出量产车。今年的上海车展前夜，某一型号的恒大汽车被拍到只需两名工人便可抬上展台。车展当天，车与观众之间被遥远的围栏和全黑的车窗玻璃隔开。有人趴在车底想去拍个究竟，结果发现竟然是个模型，没有悬挂，没有底盘。。。
只可远观的恒大汽车，如何撑的起7000亿元的市值？于是，正是从上海车展之后，恒大汽车开始一路暴跌，如今股价只剩三个月前的五分之一。
结语
信任危机之下，留给恒大的时间已经不多了，资本游戏终究无法永远的玩下去。
根据计划，恒大汽车将于今年四季度启动试生产，并在明年大量交付。许老板是继承贾跃亭PPT造车的衣钵，还是真的有两把刷子，很快就将见分晓。
许家印的三个恒大，事实上已经成为了绑在一根绳上的蚂蚱。在负向循环边缘疯狂试探的恒大，是坠入万丈深渊？还是绝处逢生？成败或在此一举。