近期石化品种走势已经出现加速上涨局面，特别以TA，塑料和PVC涨势为最甚，从涨幅来看，PTA和PVC均创出上市以来的历史新高，而塑料也接近历史新高，而本年度燃料油表现相对偏弱。下图是文华石化指数周线图，对于目前石化产品的整体情况有了一个明确的描述。

图一 文华石化指数与原油指数周线图叠加

资料来源：文华财经 倍特期货

首先我们谈谈对于石化产业链轮动效应及价格传动机制的认识。本轮上涨的性质我们定义为是货币流动性过剩推动资产价格上涨，其直接影响就是下游的消费品，再逐渐由产业链机制传导至上游产品价格。纵观石化产业链，塑料和PVC是最接近产业链末端的品种，而PTA是中间体，但PTA由于与棉花的替代作用使得其价格也提前上涨。而燃料油是原油另一个产业支链的下游品种，其直接消费领域较少，局限于发电和工厂锅炉以及船用，受下游消费拉动相对不强，下游产品对原油价格拉动或许将重新让其获得上涨活力。这也就是为什么在商品市场中，领涨品种上涨后，先是轮动效应逐渐扩散，最后补涨品种上涨后，一般就是上涨行情结束的标志。

在价格轮动性的表现上，08年7月开始的经济危机曾经给出了较好的例子，塑料、PTA、燃料油相继见顶，塑料和燃油的价格顶点基本有一个多月的差距，08年底也是如此，塑料和PTA率先见底，燃油见底时间也迟滞了一个月，而原油是在2个月后才见新低。因此我们认为本轮上涨亦符合燃油滞后于TA，塑料等领先品种，燃油和原油可能在领先品种结束涨势后，继续走高。

图二 文华石化指数与原油指数比值周线图

资料来源：文华财经 倍特期货

我们将2007年以后（塑料上市以后）的文华石化指数和原油进行了比值分析，得出以下结果：自2005年以来，，二者比值波动相对稳定在1.64—3.48之间，特别自2009年5月PVC上市以来其波动幅度收缩在2.06-2.72之间。其比值中轴位于2.23。2009年6月-2010年6月处于盘整期，比值稳定在2-2.5的稳定区间内，表明石化产品上涨下跌几乎与原油几乎同步，存在小节奏差异，其下游产品利润率没有明显变化，但从2010年6月至今的半年时间里，整个比值重心逐步上移，出现稳步攀升迹象，表明石化产品利润率在稳步改善，目前比值在2.52，高于3年来均值。

也就是说，在2011年无非存在2种可能性，一种是这个比值的上涨趋势如果持续下去，则石化品上涨幅度还将继续超越原油，2010年石化品种延续上扬，原油滞涨的局面还会延续；另外一种是而如果这个比值重心下移，靠近或跌破均值2.23，则那么可能出现原油补涨或滞跌，石化品种滞涨甚至领跌的局面。

我们将在第二部分展开讨论影响原油主要因素及技术面分析展望，第三部分我们将介绍下游品种燃油，PTA和塑料及PVC的主要影响因素及技术面分析展望，我们将在第四部分提出我们认为目前可能存在的风险，第五部分归纳了我们主要的观点，并提出操作策略。