今日关注丨一年卖出三亿多杯的香飘飘今日在上交所挂牌上市，“奶茶第一股”能被资本市场认可吗？

值得注意的是，招股书披露的股东中，除持股9.71%的宁波志同道合外，其余全部为自然人股东，而这家唯一的机构股东也主要由蒋建琪家族出资设立。香飘飘可以说是一家名副其实的家族企业。

曾有媒体报道，在香飘飘上市前，包括IDG资本、达晨创投等风投都看中了这家公司在奶茶领域的潜力，有意愿入股，但都被蒋建琪拒绝，他公开表示：“风投机构主要奔着上市为目的，只管利润而不管品牌的未来。”

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产品单一重金砸广告

在杯装奶茶市场，香飘飘一直独占鳌头，大量广告投入和单一产品撑起了公司的业绩，但这种经营模式的可持续性也一直被诟病。

招股书显示，香飘飘主营业务为奶茶的研发、生产与销售，主要产品为椰果系列和美味系列两大类共十二种口味杯装奶茶产品，此外还有其他产品，包括桂圆红枣奶茶、蒙古奶茶和原汁奶茶等。

公司资金情况较为可观，2014年-2016年经营活动产生的现金流分别为1.93亿元、1.12亿元及3.66亿元，资产负债率分别为41.72%、40.52%、49.31%。

业绩方面，2014年-2016年，公司营业收入分别为 20.92亿元、19.52亿元、23.90亿元，净利润分别为1.85亿元、2.03亿元、2.66亿元。报告期内，杯装奶茶的营收占比均在95%以上，其中椰果系列和美味系列杯装奶茶产品贡献了超七成的营收，也支撑起了香飘飘在杯装奶茶市场第一的占有率，2014年-2016年，公司在杯装奶茶市场份额均超过55%，2016年接近60%。

与可比上市公司统一和康师傅相比，香飘飘盈利能力较为稳定，毛利率维持在40%以上，不过与同为以饮料为主的养元饮品、承德露和维维股份相比，香飘飘的优势则不明显。

值得注意的是，香飘飘的主要竞争对手都并非只做杯装奶茶饮料的企业，相比之下，香飘飘的产品显得格外单一。公司在招股书的风险提示中也提到，“经营业绩严重依赖于杯装奶产品的生产及销售，虽然拟通过募集资金投资项目进军液体奶茶市场，但仍然需要投入较多时间和资源。”

尽管产品种类单一，但香飘飘在宣传上始终不留余力。招股书显示，2014年-2016年，公司广告费用金额分别约为3.33亿元、2.53亿元和3.59亿元，占三年营业成本的比例达到28.81%，而净利润仅为广告投入的七成，也就是说，每投入一元的广告费用，只带来7毛钱的利润。

对此，香飘飘解释称，公司属于快速消费品行业，良好的品牌形象对于快消品的销售至关重要，报告期内公司不断加大品牌宣传力度，通过投放广告扩大品牌的知名度和影响力，为经销商提供强大的销售宣传支持，从而导致公司广告费金额较大。

而与大手笔砸广告相对的，是香飘飘在研发费用上的“节省”。2014年-2016年，公司研发支出分别为1477.14万元、558.53万元、639.38万元，占营业收入比例分别为0.71%、0.29%、0.27%，占比不断下滑。

值得一提的是，招股书中提到影响行业发展的不利因素时称，“众多资金少、规模小、生产水平低的企业加入饮料行业竞争，中小型企业一般不注重对研发的投入，创新意识欠缺”。

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上市之后，不代表可以高枕无忧

近年来，随着人们生活水平的提升，人们对饮料的消费诉求逐渐呈现出差异化和个性化。另外，随着国内经济的发展，居民人均收入的提升，消费能力得到提高，新产品推出呈现高级化趋势，产品终端销售价格有所上升。

29日更新的招股说明书指出了香飘飘目前所面临的市场竞争风险及应对措施：随着新进入杯装奶茶市场的企业和品牌增加，该市场的竞争愈发激烈。如公司不能继续保持市场渠道优势、品牌影响力优势，同时通过调整市场经营策略等方式持续拓展市场，公司将存在维持市场占有率的风险。同时，其他市场参与者在产品质量、产品差异化、渠道拓展、成本控制等方面如形成有效突破，公司将存在市场占有率降低，市场地位被赶超的风险。

对此，香飘飘表示，公司将在产品研发、生产和营销计划、服务等方面更加贴近经销商及消费者的需求，提高各环节的市场反应能力，不断推陈出新，使新产品能够迅速占有市场。

同时，公司将通过广告宣传支持、促销活动的深度服务、专业培训服务等活动，加强对经销商的支持，提高知名度和市场影响力、扩大销售收入；通过完善销售渠道的布局和覆盖，保证公司产品的市场占有率。

来 源：综合食品资本、食品商业观察

编 辑：杨培红 返回搜狐，查看更多